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Kryptowährung: Die Zukunft der Futures?

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Viele Händler, die von der traditionellen Finanzwelt in die Kryptowährungsmärkte eintreten, können Derivate als Vehikel für Preisspekulation und Absicherung betrachten. Es gibt viele Möglichkeiten, wenn es um Börsen und Instrumente geht; Händler sollten jedoch einige wichtige Unterschiede zwischen Krypto-Futures und traditionellen Futures berücksichtigen, bevor sie in diesen schnell wachsenden Markt eintauchen.

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Verschiedene Instrumente

Händler, die von den traditionellen Märkten in Kryptowährung einsteigen, werden an Futures-Kontrakte mit einem festen Verfallsdatum gewöhnt sein. Obwohl auf den Kryptowährungsmärkten feste Verfallskontrakte zu finden sind, findet ein erheblicher Anteil des Krypto-Futures-Handels in unbefristeten Verträgen statt, die auch als unbefristete Swaps bekannt sind. Diese Variante eines Futures-Kontrakts hat kein festes Enddatum, was bedeutet, dass der Händler eine offene Position auf unbestimmte Zeit halten kann.

Börsen, die unbefristete Kontrakte anbieten, verwenden einen Mechanismus, der als „Funding Rate“ bekannt ist, um die Preisabweichungen zwischen den Kontraktmärkten und den Spotpreisen regelmäßig auszugleichen. Wenn der Finanzierungssatz positiv ist, ist der Preis für unbefristete Kontrakte höher als der Kassakurs – Longs zahlen Shorts. Umgekehrt bedeutet ein negativer Finanzierungssatz, dass Shorts Longs zahlen.

Darüber hinaus können Händler, die aus der traditionellen Finanzwelt zu Kryptowährungen kommen, an die Portabilität ihrer Positionen über verschiedene Börsen hinweg gewöhnt sein. Im Gegensatz dazu arbeiten Kryptowährungsbörsen im Allgemeinen als Walled Gardens, was bedeutet, dass es unmöglich ist, Derivatekontrakte über Plattformen hinweg zu übertragen.

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Regulierte vs. unregulierte Handelsplattformen

Der Großteil des Handels mit Kryptowährungs-Futures – etwa 85 bis 90 % – muss noch reguliert werden. Diese Situation entstand hauptsächlich, weil die Futures-Märkte für Kryptowährungen entstanden, während sich die Regulierungsbehörden noch mit grundlegenderen Fragen zum rechtlichen Status digitaler Vermögenswerte auseinandersetzten. BitMEX ebnete den Weg für den Handel mit Kryptowährungs-Futures durch die Verwendung von Coin-Margin- und besicherten Kontrakten. Damit umging das Unternehmen die regulatorischen Anforderungen, die mit Fiat-Auffahrten verbunden sind. Derzeit gibt es rund ein Dutzend große Handelsplattformen, von denen jedoch nur wenige einen regulierten Status erreicht haben.

Sowohl die Chicago Mercantile Exchange (CME) als auch Bakkt werden von der United States Commodity Futures Trading Commission (CFTC) reguliert. In Europa operiert Kraken Futures unter einer multilateralen Handelssystemlizenz, die von der britischen Financial Conduct Authority vergeben wurde. In der Schweiz bieten Vontobel und Leonteq Mini-Bitcoin-Futures-Kontrakte über die SIX Swiss Exchange an.

Die regulatorische Situation kann Händler in einigen Ländern daran hindern, am Handel an nicht regulierten Handelsplätzen teilzunehmen. Dieser Umstand gilt insbesondere für die USA, wo sich die Börsen bewusst sind, dass die CFTC jetzt BitMEX wegen Verstoßes gegen die Vorschriften zur Bekämpfung der Geldwäsche und des Bankgeheimnisses verfolgt.

Allerdings haben die US-regulierten Krypto-Futures-Plattformen ihr Instrumentarium über reine Bitcoin (BTC)-Futures hinaus erweitert, wahrscheinlich als Reaktion auf die steigende Nachfrage. Die CME beispielsweise hat sich kürzlich über Bitcoin-Futures und -Optionen hinaus verzweigt, um auch Ether (ETH)-Futures anzubieten. Darüber hinaus bietet Bakkt auch monatliche Bitcoin-Futures und Optionen an.

Unregulierte Plattformen bieten Terminkontrakte und unbefristete Swaps gegen eine breitere Palette von Altcoins an, allerdings nur für Händler in Ländern, in denen sie tätig werden dürfen. Auf jeden Fall konzentriert sich die meiste Liquidität zumindest vorerst auf BTC- und ETH-Futures.

Operative Auswirkungen

Unterschiedliche Regulierungslandschaften in Kombination mit der Verwaltung unbefristeter Verträge führen zu einigen praktischen Unterschieden zwischen Krypto-Futures und traditionellen Futures. Da es kein zentrales Clearingsystem für Gegenparteien gibt, setzen sich Börsen einem hohen Risiko aus, insbesondere da viele einen hohen Hebel von bis zu 125-fach bieten. Daher werden Verlustpositionen, die die Erhaltungsmarge erreichen, liquidiert.

Börsen leiten normalerweise alle Gewinne aus Liquidationen in einen Versicherungsfonds um, der zum Schutz der Gewinne von Händlern besteht, wenn ihre Gegenpartei nicht über ausreichende Margen verfügt, um den Handel abzudecken. Das Vorhandensein und die relative Gesundheit eines Versicherungsfonds ist ein entscheidender Faktor bei der Verwendung einer nicht regulierten Börse. Ohne Fonds oder wenn der Fonds zu niedrig wird, um die Verluste aus Liquidationen zu decken, gehen profitable Trader das Risiko ein, dass ihre Positionen von der Börse „auto-deleveraged“ werden.

Ein weiterer kritischer betrieblicher Aspekt sind Ausfallzeiten des Austauschs. Viele der nicht regulierten Plattformen haben den Ruf, dass Server in Zeiten hoher Volatilität abstürzen, was dazu führt, dass Händler ihre Positionen nicht schließen können, bevor sie liquidiert werden. Daher lohnt es sich, den Verlauf der Ausfallzeiten einer Plattform zu untersuchen, bevor Sie ein Konto eröffnen.

Niedrige Eintrittsbarrieren

Die Futures-Märkte für Kryptowährungen haben im Allgemeinen eine sehr niedrige Eintrittsbarriere. Ein Händler kann innerhalb weniger Minuten ein Konto eröffnen, den „Know your Customer“-Prozess durchlaufen, Geld einzahlen und mit dem Handel beginnen.

Demgegenüber sind die Eintrittsbarrieren für börsengehandelte Futures aufgrund der Kontraktgrößen hoch, die für institutionelle Händler gedacht sind. Diese Situation spiegelt sich auch in den regulierten Krypto-Futures-Angeboten wider. Sowohl die CME als auch Bakkt, die beiden regulierten Handelsplätze für Krypto-Futures, haben Kontraktgrößen von 5 BTC bzw. 1 BTC. Bei Preisen von derzeit über 31.000 US-Dollar sind diese Verträge offensichtlich nur für diejenigen gedacht, die bereit sind, eine erhebliche Investition zu tätigen.

Blockchain bietet jedoch ein erhebliches Potenzial, die Terminmärkte durch die Tokenisierung von Vermögenswerten über Kryptowährungen hinaus zu transformieren. Angenommen, ein Futures-Kontrakt auf den Nasdaq-100 oder S&P 500 wurde als Token zur Verfügung gestellt. In diesem Fall könnte es in Bruchteilen gehandelt werden, wodurch die Eintrittsbarrieren gesenkt und neue Liquiditätsquellen in die traditionellen Märkte eingeführt werden.

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Ein solches Szenario kann für diejenigen von Vorteil sein, die ihr Portfolio feinkörniger diversifizieren möchten, was derzeit nur über Differenzkontrakte (CFD). Während sie auf den Finanzmärkten eine ähnliche Rolle spielen, sind CFDs nur über Broker erhältlich, was die Transparenz für den Händler verringert. Es fragmentiert auch die verfügbare Liquidität in den breiteren Märkten.

Trotz ihres schnellen Wachstums stecken die Kryptowährungs-Futures-Märkte noch sehr in den Kinderschuhen, zumal der institutionelle Zufluss zu Krypto erst am Anfang steht. Wenn die Märkte wachsen und sich entwickeln, werden wahrscheinlich neue und ausgereiftere Instrumente auftauchen, zusammen mit einer gewissen Verwischung der Grenzen zwischen traditionellem und digitalem Finanzwesen. Darüber hinaus scheint es wahrscheinlich, dass sich die regulatorische Situation mit dem Zufluss weiterer Mittel weiter entwickeln wird. Eines ist sicher: Kryptowährungs-Futures haben eine lange Zukunft vor sich.

Dieser Artikel enthält keine Anlageberatung oder -empfehlungen. Jeder Investitions- und Handelsschritt ist mit Risiken verbunden, und die Leser sollten bei ihrer Entscheidung eigene Recherchen anstellen.

Die hier geäußerten Ansichten, Gedanken und Meinungen sind allein die des Autors und spiegeln nicht notwendigerweise die Ansichten und Meinungen von Cointelegraph wider.

Andy Flury ist ein Serial Entrepreneur und Experte für quantitativen Handel. Andy ist ehemaliger Pilot der Schweizer Luftwaffe und leitete Projekte beim Schweizer Geheimdienst und verschiedenen Grossbanken. Außerdem war er als Senior Project Manager und Software Architect bei der Siemens Schweiz AG tätig. 2010 wurde Andy Partner und Leiter des algorithmischen Handels bei Linard Capital AG, einem in der Schweiz ansässigen quantitativen Hedgefonds. Andy hat einen Master in Industrial Management and Manufacturing Engineering der ETH Zürich und einen Executive MBA der Universität St. Gallen.